Original-Research: Biofrontera AG - von GSC Research GmbH

Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu Biofrontera AG

Unternehmen: Biofrontera AG ISIN: DE0006046113

Anlass der Studie: Jahreszahlen 2011, Vertriebserfolge Ameluz Empfehlung: Halten seit: 23.04.2012 Kursziel: 5,00 Euro Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Kaufen auf Halten vom 23.04.2012 Analyst: Thorsten Renner

Positive Neuigkeiten am Fließband

In den letzten Wochen und Monaten konnte Biofrontera mit zahlreichen positiven Meldungen aufwarten. Zum einen erfolgte im Dezember die formale Zulassung des Wirkstoffes BF-ALA 200, bereits im Februar gefolgt vom deutschen Vertriebsstart unter dem Namen Ameluz. Zum anderen wurde durch Vertriebsvereinbarungen mit verschiedenen Partnern der Markteintritt auch in Skandinavien, Spanien und den Benelux-Ländern abgesichert. In diesem Rahmen erhielt Biofrontera auch erste Downpayments, darunter allein 1,1 Mio. Euro für die Exklusivvermarktungsrechte in Spanien.

Erfolge konnte Biofrontera zudem auf der Finanzierungsseite vermelden. So gelang es einerseits, insgesamt nominal knapp 3,2 Mio. Euro weitere Options-Teilschuldverschreibungen der Optionsanleihe 2011/2016 zu begeben - ohne Zeichnungen aus der Privatplatzierung. Andererseits konnte Biofrontera das Eigenkapital im Zuge mehrerer Kapitalerhöhungen in den letzten Monaten um rund 13 Mio. Euro erhöhen, womit die vorzeitige Rückzahlung der verbliebenen alten Wandelanleihe ebenso abgedeckt sein sollte wie der im Zusammenhang mit der Markteinführung von Ameluz zu erwartende Liquiditätsbedarf bis zum Jahresende 2012.

Vor diesem Hintergrund der Entwicklungen passen wir unsere Schätzungen insbesondere für 2012 an. Durch die Zulassung von Ameluz und weitere Abschlüsse analog zu den bereits gemeldeten Verträgen kalkulieren wir im Jahr 2012 nun mit einem Umsatz von 4,8 (bisher 3,6) Mio. Euro. Durch die steigenden Vertriebskosten gehen wir jedoch noch von einem Verlust von 2,7 (3,4) Mio. Euro aus. 2013 rechnen wir unverändert mit einem nochmaligen Umsatzsprung auf 7,6 Mio. Euro und daraus resultierend mit einer 'roten Null', ab dem Folgejahr dann mit nachhaltig schwarzen Zahlen. Die positive Informationslage hat sich in den vergangenen Wochen schon in einem deutlich gestiegenen Aktienkurs niedergeschlagen.

Auf Basis der höheren Anzahl an ausgegebenen Aktien, einem deutlich niedriger angesetzten Betafaktor und den angehobenen Prognosen für 2012 ermitteln wir aktuell einen fairen Wert von rund 5 Euro. Durch zusätzliche Erfolge im Bereich der Downpayments und weiter reduzierte Risikoabschläge bei planmäßigem Verlauf des Geschäfts sehen wir das Potenzial mittelfristig sogar im Bereich von 6 bis 7 Euro je Aktie.

Auch nach dem bereits erfolgten deutlichen Kursanstieg ist Biofrontera damit unverändert eines der wenigen Pharma-Investments seiner Art, das ein deutlich positives Chance-Risiko-Profil aufweist. Kurzfristig ist das Potenzial nach dem steilen Anstieg aber begrenzt. Somit stufen wir die Biofrontera-Aktie aktuell nur als Halteposition ein. An schwachen Tagen mit Kursen von unter 4 Euro sind aber weiterhin langfristig angelegte Käufe zu empfehlen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11596.pdf

Kontakt für Rückfragen GSC Research GmbH Pempelforter Str. 47 40211 Düsseldorf Tel.: +49 (0) 211 / 17 93 74 - 0 Fax: +49 (0) 211 / 17 93 74 - 44 Email: info@gsc-research.de Internet: www.gsc-research.de

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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